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    時(shí)間回到6月20日，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性壓力突然釋放，隔夜質(zhì)押式回購利率盤(pán)中飆升至30%，當天的上海銀行間同業(yè)隔夜拆借利率也達到13.444%，較前一交易日大幅上升578.40BP，創(chuàng )出歷史新高。流動(dòng)性緊張的局面也同時(shí)蔓延到債券市場(chǎng)和貨幣型基金市場(chǎng)。部分久期較高的國債單日下跌幅度超過(guò)1元，同時(shí)貨幣型基金也面臨巨大的贖回壓力。

    一時(shí)間，銀行缺錢(qián)，股市缺錢(qián)，中小企業(yè)缺錢(qián)的消息不脛而走，然而央行近期公布的各項金融數據卻又給出了截然不同的答案：5月末，人民幣存款余額為99.31萬(wàn)億元，逼近百萬(wàn)億元大關(guān)；人民幣貸款余額67.22萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.5%；M2余額104.21萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.8%。如此看來(lái)，眼下的“錢(qián)荒”看似來(lái)勢兇猛，實(shí)則是一場(chǎng)資金錯配導致的結構性資金緊張。不是沒(méi)有錢(qián)，而是錢(qián)沒(méi)出現在正確的地方。

    分析人士指出，銀行間市場(chǎng)“錢(qián)荒”主要通過(guò)兩種方式影響實(shí)體經(jīng)濟：一是同業(yè)市場(chǎng)利率走高將會(huì )影響實(shí)體經(jīng)濟融資成本，增加實(shí)體經(jīng)濟的脆弱性；二是同業(yè)市場(chǎng)利率維持高位較長(cháng)時(shí)間會(huì )使流動(dòng)性預期紊亂，可能導致實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性收縮力度較大，資金鏈斷裂。

    銀行資金流向實(shí)體經(jīng)濟面臨著(zhù)一個(gè)重要問(wèn)題，就是實(shí)體經(jīng)濟有效需求不足。央行近日發(fā)布的二季度銀行家調查問(wèn)卷顯示，貸款總體需求指數環(huán)比回落4.9個(gè)百分點(diǎn)至72.5%。其中，制造業(yè)貸款需求指數及小型企業(yè)貸款需求指數回落幅度較大，分別達5.5個(gè)百分點(diǎn)和3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，銀行家宏觀(guān)經(jīng)濟信心指數與宏觀(guān)經(jīng)濟熱度指數分別環(huán)比回落8.1個(gè)百分點(diǎn)和5.1個(gè)百分點(diǎn)至64.1%和35.1%。 

    值得注意的是，“錢(qián)荒”得到緩解之后，流動(dòng)性也不可能再像今年一季度那樣寬松，市場(chǎng)利率水平或長(cháng)期處于高位。這可能會(huì )在一定程度上影響中小企業(yè)發(fā)展。不過(guò)，大多數專(zhuān)家認為銀行間市場(chǎng)的“錢(qián)荒”短期內對于實(shí)體經(jīng)濟的沖擊不會(huì )太大。中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征稱(chēng)：“流動(dòng)性緊張是短期問(wèn)題，并不是流動(dòng)性‘斷裂’?！痹谒^的“錢(qián)荒”面前，有貸款需求的企業(yè)還會(huì )選擇繼續向銀行貸款來(lái)擴大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而商業(yè)銀行則會(huì )根據企業(yè)資質(zhì)發(fā)放貸款。 

    中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生指出，此次是政策主動(dòng)調控，而不是等到泡沫破裂后的被動(dòng)調整。這有利于維護金融穩定，也有利于改變房地產(chǎn)和地方政府融資平臺占用太多資金、擠壓實(shí)體經(jīng)濟的狀況。 

    國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(cháng)巴曙松認為，近期金融市場(chǎng)的波動(dòng)是金融市場(chǎng)結構調整的表現，重在促使金融資源流向實(shí)體經(jīng)濟。高層近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策、讓金融更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟的意味。 

    規范貸款投向固然重要，但更重要的是通過(guò)改革提高實(shí)體經(jīng)濟企業(yè)的利潤水平，增加其對資金的吸引力，只有這樣才能形成良性循環(huán)，也才能讓實(shí)體經(jīng)濟實(shí)現穩健上漲。隨著(zhù)下半年流動(dòng)性緊張狀況得到緩解、市場(chǎng)利率水平回落，銀行業(yè)“錢(qián)荒”對實(shí)體經(jīng)濟的影響有限。此外，隨著(zhù)美國經(jīng)濟穩步回升，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策退出腳步漸行漸近，全球經(jīng)濟去杠桿化過(guò)程加速，此時(shí)我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經(jīng)濟的信號，邁出了力促資金回歸實(shí)體經(jīng)濟、加快結構調整的堅實(shí)一步。